Hier ist die gute Nachricht.
Nach ihrer aggressivsten Zinserhöhung seit 40 Jahren wird die US-Notenbank am Mittwoch eine letzte vierteljährliche Punkterhöhung genehmigen und eine lang erwartete Pause signalisieren, sagen Ökonomen.
Die Aussicht auf ein Ende der Zinserhöhungen dürfte für Verbraucher und Unternehmen, die mit hohen Kreditkosten zu kämpfen haben, eine willkommene Erleichterung sein. Dies wird die Sorgen der Anleger lindern, die durch die Auswirkungen der 13-monatigen Zinserhöhungskampagne auf den Markt geschädigt wurden. Jedes Anzeichen für einen Stillstand würde früher als erwartet kommen, da die jüngsten Insolvenzen der Silicon Valley Bank und der Signature Bank als eine Art Zinserhöhung gewirkt haben, indem sie die Kreditvergabe, das Wirtschaftswachstum und vor allem die Inflation gebremst haben..
Nun die nicht so gute Nachricht.
Die Zentralbank hat nicht vor, das „Mission Accomplished“-Banner zu entfalten. Sollten sich Inflation und Arbeitsmarkt nicht wie erwartet abkühlen, dürfte sie bereit sein, die Zinsen weiter anzuheben. Die Zentralbank wird darauf bestehen, dass sie in diesem Jahr nicht plant, die Zinssätze zu senken, wie die Märkte vorhersagen, selbst wenn eine allgemein vorhergesagte Rezession eintritt. Fed-Vertreter erwarten keine Zinssenkungen vor 2024.
„Sie haben keine Angst vor einer leichten Rezession“, sagt Barclays-Ökonom Jonathan Miller. „Sie wollen eine tiefe Rezession vermeiden.“
Wird die Fed dieses Jahr die Zinsen erneut erhöhen?
Mit anderen Worten, während die Fed pausiert, sagt Miller, ist sie bereit, die Zinsen in diesem Jahr zu erhöhen oder zu senken, aber wahrscheinlicher, sie zu erhöhen.
Ökonomen erwarten, dass die Zentralbank die Leitlinien in einem Bericht nach dem März-Treffen aufhebt, in dem es heißt, dass „einige zusätzliche (Zinserhöhungen) angemessen sein könnten“, um die Inflation auf das 2%-Ziel der Zentralbank zu senken. Stattdessen erwartet Goldman Sachs, dass die Zinsen hoch genug bleiben werden, um dieses Ziel zu erreichen, aber die Fed wird die Wirtschaftsdaten genau beobachten, um ihre nächsten Zinsschritte festzulegen.
Eine solche Strategie wäre nicht überraschend. Im März erhöhte die Zentralbank ihren Leitzins um einen weiteren Viertelpunkt auf 5,25 %, was voraussichtlich ihre Bemühungen zur Inflationsbekämpfung beenden wird, und hob den Leitzins Anfang 2022 von nahe Null an.
Die jüngsten Wirtschaftsdaten zeigen ein gemischtes Bild der Inflation. Die bevorzugte Inflationsrate der Zentralbank fiel letzten Monat auf 4,2 % von einem 40-Jahres-Hoch von 7 % im Juni, wie ein Regierungsbericht letzte Woche enthüllte. Aber das grundlegende „Kern“-Maß für die Entfernung von flüchtigen Lebensmitteln und Energieprodukten war mit 4,6 % höher als geschätzt.
Außerdem zeigte ein Barometer für das Lohnwachstum, dass die Löhne und Sozialleistungen der US-Arbeitnehmer im ersten Quartal um 1,2 % gestiegen sind und damit die Schätzungen der Ökonomen für das vierte Quartal übertroffen haben. Unternehmen geben die höheren Arbeitskosten häufig über höhere Preise an die Verbraucher weiter.
Was veranlasst die Zentralbank, die Zinsen erneut zu erhöhen?
„Wir glauben, dass eine Erhöhung im Juni wieder planmäßig erfolgen könnte, wenn die Inflation mit anhaltend starken Beschäftigungszuwächsen im Mai nicht mehr anzieht“, schrieb Barclays in einer Research Note.
Die Zentralbank erwartet gemäß ihrer März-Prognose, dass die jährliche Kerninflation bis Ende des Jahres auf 3,6 % sinken wird. Das würde laut Barclays monatliche Preiserhöhungen von durchschnittlich weniger als 0,3 % erfordern. Wenn Daten in den nächsten Wochen eine Inflation über diesem Tempo zeigen, „könnte das die Grundlage für eine weitere Erhöhung sein“, sagte das Forschungsunternehmen.
In ähnlicher Weise verlangsamte sich das monatliche Beschäftigungswachstum von 472.000 im Januar auf 236.000 im März. Barclays sagt, wenn die Löhne im Mai 200.000 erreichen würden, würde dies auch zu einer Zinserhöhung durch die Zentralbank in den kommenden Monaten führen.
Morgan Stanley merkt jedoch an, dass solche Entwicklungen „gegen Informationen über die Kreditvergabe der Banken und ihre wirtschaftlichen Folgen abgewogen werden müssen“. Einfach ausgedrückt: Wenn eine Bankenkrise die Kreditaufnahme und die Wirtschaft stärker als erwartet einschränkt, muss die Zentralbank widersprüchliche Kräfte ausgleichen.
„Es ist eine heikle Angelegenheit“, sagt Miller.
Warum senkt die Zentralbank die Zinsen?
Laut Barclays sind Zinssenkungen in diesem Jahr „höchst unwahrscheinlich, es sei denn, eine breit angelegte Finanzkrise oder ein bedeutenderer externer Schock trifft die Wirtschaft“.
Barclays erwartet, dass eine Rezession ab der zweiten Jahreshälfte etwa 800.000 Arbeitsplätze abbauen und die Arbeitslosenquote von 3,5 % Anfang 2024 auf 4,9 % ansteigen lassen wird.
Das ist ein unterdurchschnittlicher Rückgang, sagt Miller, und es wird einen viel stärkeren Rückgang brauchen, um die Fed zu veranlassen, die Zinsen in diesem Jahr zu senken.
„Wir glauben, dass (später in diesem Jahr) eine moderate Rezession eintreten wird, aber da die Inflation hoch und hartnäckig sein wird, wird die Fed nicht mit Zinssenkungen reagieren“, sagte Cathy Postjanczyk, Chefökonomin bei Nationwide Mutual.
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