Eine energische Erhöhung der Zinssätze, wie sie die Fed in den letzten 14 Monaten durchgeführt hat, bekämpft die Inflation nicht dadurch, dass sie lediglich das Wirtschaftswachstum kurzfristig bremst.
Laut einem Papier, das am Freitag auf der Jahreskonferenz der Federal Reserve Bank in Jackson Hole, Wyoming, vorgestellt werden soll, schränkt diese Strategie auch die Wirtschaftsleistung und das langfristige Wachstumspotenzial ein, indem sie Innovationen behindert.
„Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Geldpolitik langfristig die Produktionskapazität einer Volkswirtschaft beeinflussen kann“, heißt es in der Studie unter der Leitung von Urian Ma und Kaspar Zimmermann, Professoren für Wirtschafts- und Finanzwissenschaften an der University of Chicago. „Das verlangsamte Innovationstempo könnte nachhaltige Auswirkungen haben.“
Im Allgemeinen könnte eine Erhöhung der Zinssätze um einen Prozentpunkt die Wirtschaftsleistung danach bis zu neun Jahre lang um 1 % verringern, sagen die Autoren. Da die Fed den Leitzins seit März 2022 um 5,25 Prozentpunkte angehoben hat, deutet dies darauf hin, dass die Kampagne in den kommenden Jahren zu einem Rückgang der Produktion um 5 % führen könnte.
Da die Inflation gedämpft, aber immer noch hoch ist und das Wirtschaftswachstum und die Arbeitsplätze weiterhin stark sind, diskutieren Fed-Beamte darüber, ob sie die Zinssätze in diesem Jahr erneut anheben oder sie unverändert lassen sollen, um eine mögliche Rezession zu vermeiden.
Allerdings kommt die Studie nicht zu dem Schluss, dass die Fed unbedingt davon absehen sollte, die Zinssätze anzuheben, wenn dies zur Eindämmung der Inflation erforderlich wäre. Stattdessen deutet es darauf hin, dass eine erhöhte staatliche Finanzierung von Innovationen einen Anstieg der Quote ausgleichen kann.
Was passiert langfristig mit dem Wirtschaftswachstum, wenn die Zinsen steigen?
In dem Papier heißt es, dass Ökonomen traditionell davon ausgehen, dass das langfristige Potenzial der Wirtschaft nicht durch eine Erhöhung der Zinssätze zur Eindämmung der Inflation oder eine Senkung der Zinssätze zur Ankurbelung eines schwachen Wachstums beeinträchtigt wird. Diese Ansicht wurde jedoch durch eine wachsende Zahl von Forschungsarbeiten in Frage gestellt.
Und indem höhere Zinssätze die Kreditaufnahme verteuern, können sie die Nachfrage von Verbrauchern und Unternehmen nach Produkten und Dienstleistungen verringern. Dies könne die Entwicklung neuer Angebote und Innovationen für Unternehmen weniger profitabel machen, die Effizienz steigern und ein schnelleres Wachstum ankurbeln, heißt es in dem Papier.
Ein starker Zinsanstieg könnte auch zu ungünstigeren Finanzierungsbedingungen führen. Dies bedeutet, dass es teurer wird, einen Kredit zu erhalten, um ein neues Produkt oder Unternehmen auf den Markt zu bringen, der Aktienmarkt gesunken ist und Anleger ihr Geld eher in sichere Anleihen investieren, die jetzt einen höheren Zinssatz zahlen als risikoreiche neue Anleihen. wagen.
Die Studie besagt, dass eine Erhöhung des Zinssatzes um einen Prozentpunkt die Ausgaben für Forschung und Entwicklung innerhalb von ein bis drei Jahren um 1 bis 3 Prozent senken kann. Im gleichen Zeitraum gingen die Risikokapitalinvestitionen um 25 % zurück. Die Studie besagt, dass Patente für neue Erfindungen in zwei bis vier Jahren um bis zu 9 % zurückgehen.
Ein Index der Gesamtinnovation, der auf dem wirtschaftlichen Wert von Patenten basiert, sank in diesem Zeitraum um 9 %, was fünf Jahre später zu einem Rückgang der Produktion um 1 % führte.
Wie weit hat die Fed die Zinsen angehoben?
Die Auswirkungen könnten im aktuellen Zinserhöhungszyklus noch ausgeprägter sein, da die Fed ihren Leitzins um mehr als 5 Prozentpunkte von nahezu Null angehoben hat, um die historisch hohe Inflation einzudämmen. Seit Beginn der Steigerungen im März 2022 seien die Risikokapitalinvestitionen seit ihrem Höchststand im Jahr 2021 jährlich um etwa 30 % zurückgegangen, heißt es in der Studie. Der Abschwung hat alle wichtigen Sektoren getroffen, nicht nur diejenigen, die „manchmal als Spekulationsblasen angesehen werden“, wie etwa Kryptowährungen.
Die Investitionen in KI (künstliche Intelligenz) seien in diesem Jahr wieder gestiegen, heißt es in dem Papier, aber dies sei vor allem auf die 10-Milliarden-Dollar-Investition von Microsoft in OpenAI zurückzuführen.
Unterdessen, heißt es in der Studie, betreffe der Rückgang der Patente sowohl öffentliche und private Unternehmen als auch große und kleine Unternehmen. Da große börsennotierte Unternehmen jedoch über größere finanzielle Ressourcen verfügen, dürfte ihr Innovationsrückgang eher auf eine schwache Kundennachfrage als auf ungünstige finanzielle Bedingungen zurückzuführen sein.
Was geschah mit den Zinssätzen Ende der 1970er und Anfang der 1980er Jahre?
Die Studie besagt, dass eine Anhebung der Fed-Zinsen nicht immer Innovationen behindert. Die Studie besagt, dass die Inflation und die Zinssätze hoch waren, als in den 1970er und 1980er Jahren Computer aufkamen, die technologischen Entwicklungen jedoch so dramatisch waren, dass höhere Preise nur marginale Auswirkungen hatten.
Die Autoren fordern die Fed nicht unbedingt dazu auf, weitere Zinserhöhungen zu verschieben oder rasch Zinssenkungen vorzunehmen.
In der Studie heißt es: „Wir glauben nicht, dass unsere Ergebnisse zwangsläufig bedeuten, dass die Geldpolitik pessimistischer sein sollte“, was bedeutet, dass sie eher auf Zinssenkungen als auf Zinserhöhungen abzielt.
Alternativ, sagen die Autoren, könnten staatliche Programme Zuschüsse oder Subventionen für Unternehmen bereitstellen, um Innovationen zu unterstützen, wenn die Wirtschaft in Schwierigkeiten gerät oder die Zinssätze steigen.
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